第一节金融从哪里来
核心提示：
任何事物都不是也不能孤立存在，任何事物的出现、发展变化和特点都受其环境或系统的影响和制约，金融也不例外。金融看似人类的产物，但人类本身也是自然的产物，因此，金融仍无法摆脱自然规律的制约。
1.金融从哪里来
金融、金融市场，犹如一粒树种，在合适的土壤和时空中，随着人类社会的发展逐渐成长起来。
劳动是人类社会最重要、最基础、最有意义的活动。人类的早期劳动主要是从事与土地相关的活动，我们称之为农业社会、农业经济。然而，地球是收敛性的，也就是说地球的资源是有限的循环。我们人类不可能全部都永久地从事农业经济，我们必须谋求新的劳动形式和获取价值的方式。现在全世界在很大程度上，已从农业社会进入到工业社会和金融、信息社会。
劳动创造价值。伴随着人类生产力的提高，金融，作为价值本身、价值载体、价值流通的形式和获取价值的工具，也取得了相应的发展，也就是说，金融是随着人类社会的发展逐渐发展起来的。离开了金融，现代人类社会就无法发展。
综上所述，金融既不是天上掉下来的，也不是固有的。金融社会是在农业社会、工业社会的基础上逐渐发展起来的；金融产品是由农业产品、工业产品衍生而来。然而美国似乎忘记了或者不明白金融的根基是什么，以至金融经济与实体经济严重脱节，并全面倒塌，重创实体经济。
2.金融的根基是什么
作为金融价值根基的会计准则是人类社会和历史的最伟大发明，它的历史同人类的文明史一样悠久。会计是一切经济活动、商业活动的语言和准则，离开了会计，整个人类社会就会变得无序，无法发展。导致此次由美国引发全球金融灾难的一个重要技术原因就是，现有的会计准则严重滞后和误导，与市场脱节，不能反映真实的价值。重创之后，美国的管理当局终于如梦初醒，开始意识到上述问题的严重性，并在2008年10月3日通过的救市法案中授权美国证监会停止使用相关会计准则。令人遗憾的是证监会还搞不明白如何具体操作。2008年10月15日欧盟通过了同样的法案。
3.什么是金融
金，金子；融，融通；金融——金子的融会贯通。古今中外，黄金，因其不可毁灭性、高度可塑性、相对稀缺性、无限可分割性、同质性及色泽明亮等特性、特点，成为经济价值最理想的代表、储存物、稳定器和交换媒介之一，并因此成为世人喜爱和追逐的对象。
黄金曾一度成为国际贸易中唯一的媒介。在易货经济时代，商人只能进行对口的交易，以物易物，因此，人类的经济活动受到巨大制约。在金本位经济时代，价值与财富是以实物资产——黄金为依据和标准，这种客观的物理方法非常有利于全球经济的平稳发展。然而，作为价值流通的载体，黄金不利的一面如搬运、携带、转换等不便的物理条件限制，使它又让位于更为灵活的纸币（货币）。如今，货币经济不仅早已取代了原始的易货经济，而且覆盖了金本位经济。货币经济在给人类带来空前经济自由的同时，也给人类带来诸多麻烦和问题，如世界贸易不平衡、价值不统一、通货膨胀、货币贬值、经济发展大起大落等。引发当前这场席卷全球的金融危机的重要宏观因素之一，就是全球贸易失衡，尤其是巨大的美国贸易赤字。
脱离金本位的初衷是想实现经济自由和稳定发展，然而，今天却适得其反。在货币多样化的今天，现代金融中的含“金”量越来越少，但其内涵、作用及风险却越来越广、越来越大，并已渗透到社会的每个角落和每个人的生活中。
综上所述，金融就是价值的流通。离开了价值流通，金融就成为“一潭死水”，价值就无法转换。价值无法转换，经济就无法运转；经济无法运转，新的价值也无法产生；新的价值无法产生，人类社会就无法发展。因此，金融危机发展到一定程度就会演变为经济危机，经济危机发展到一定程度就会演变为社会危机。世界大战的深层原因都是经济问题。
4.金融是什么
金融，是指货币资金的融通，可分为直接金融和间接金融，或直接融资、间接融资。这两种资金融通方式的区别在于有否金融机构介入，没有，则为直接金融；有，则为间接金融。
事实证明，金融的属性、表现形式、运转规律、逻辑性、系统性、全维性、来龙去脉、变化规律、局部与整体的关系和作用等一切的一切同树如出一辙，因此，金融就是树！尽管金融属于人类意识范畴，但它必须遵循天地之规律——地球法则。树是地球法则的集大成者。“金融树”通过树，揭示了金融发展变化的唯一客观规律。所有金融危机都是人为的，都不应该发生，都是可以避免的。但在人类掌握金融的基本规律之前，金融危机是难以避免的。多年的研究与实践证明，金融就是树，违背了树的原则和规律，金融危机就一定会发生。
5.什么是金融产品
金融产品指的是具有经济价值的各种载体，如现金、股票、期货等。比如我们说张三很有钱，不过他的300万块钱都买了股票，现在这些股票的市场价值还不到100万。从这个例子中，我们看到价值在不同的载体中转换并存在。除极少数情况下，如金条、金砖等，这种载体往往是以非实物的有价证券形式存在，因此也称为“金融资产”。此外，由于金融产品又能用来赢利，所以又称为“金融工具”。上述张三用钱买股票就是想用股票这个金融工具去赚钱。
多数金融产品都是由实物资产演变而来，比如微软公司的股票就是由微软公司的实际资产演变而来，而微软公司的股票期货和期权又是由微软公司的股票演变而来；又比如房屋抵押证券是由房屋而来。好比树叶是由树枝而来，树枝是由树干而来，树干是由树根而来。它们环环相扣，相互影响。
近20～30年，创新是最时尚的。华尔街的“精英们”更不甘下风。他们绞尽脑汁，不断花样翻新，创造出各种各样、纷繁凌乱、连自己都搞不懂，更不用说驾驭它们的金融产品，结果导致美国这棵金融大树严重失衡，不堪重负。这就是这次华尔街几近“自我毁灭”的系统和市场原因，这也是为什么美国人民很不情愿救华尔街的原因之一。
6.什么是金融市场
简单地说，金融市场就是所有金融产品交易的市场，也是所有金融从业人员从业的市场。金融市场也可称为“金融体系”，尽管它很不完善。既然金融市场是所有金融产品交易的市场，那么它涉及的领域、范围就很广，涉及的内容就很多。在此先简单介绍，以后再详细说明。
金融市场或金融体系是该领域的最大范畴，非常复杂，可以有不同的划分方法。首先，金融的核心体系包括：银行体系、证券体系、保险体系。广义的金融体系还包括对冲基金、风险投资、信托基金、私募基金等。
所有金融市场都是资金的市场，如果按照资金的期限即时间长短划分，银行体系和证券体系中又包括短期资金市场即货币市场和长期资金市场即资本市场。
7.什么是金融机构
金融机构是指从事与金融服务业有关的金融中介机构，为金融体系的一部分。金融服务业包括银行、证券、保险、信托、基金、信用评级等行业，与此相应，金融中介机构也包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司、基金管理公司及信用评级等机构。
第二节金融树演绎金融体系、
金融市场、金融产品
核心提示：
宇宙是一体的，万物是相通的。金融是经济的血脉，一旦把握住经济的脉络——金融，整个金融世界便一通百通。
1.什么是金融树体系
万物皆有规律。尽管金融属于人类意识范畴，但它必须遵循天地之规律——地球法则。树是地球法则的集大成者。树木无事不知、无所不晓。我们人类的肉眼是单向的，看到的通常只是事物的表层，一个点或一个面，即一维或二维，而事物的发展往往是多维或全维的，金融的发展变化就是系统和全维的，同自然界的树如出一辙。金融树通过树，终于发现了“金融”与“树”的逻辑关系，揭示了金融发展变化的客观规律。金融树体系按照自然的规律、层次、结构、逻辑，将影响企业、行业乃至国家的所有因素系统集成到一棵可视化的“金融树”，让人一目了然，全维地看到它们之间的关系、作用、逻辑和变化等。它不但能解释所有的金融现象、解决现实中的所有金融问题，而且从根本上解决了金融是从哪里来到哪里去的问题。多年的研究与实践证明，金融就是树，违背了树的原则和规律，金融危机就一定会发生。凭借金融树体系，历次金融危机爆发前，笔者都向世人发出了警示，告知了结果，提出了应对措施。
2.金融体系、金融市场、金融产品是如何划分的
由于人类感官的局限性，我们对客观世界的认识往往与事实存在很大差距。几千年以来，人类一直认为刮风下雨是风神、雨神等所致。现在借助各种科学仪器，人类终于认识到刮风下雨乃自然现象和规律所致。同样，作为所谓无形的金融资产，似乎是看不见、摸不着的，因此，人类想要客观分析金融这个系统全维体系不仅是相当难，而且出现了许多误区。比如很多人误认为金融是虚拟经济；又比如全世界没有一本教科书、一个学校教授系统的金融知识和金融体系。此外，由于尚未掌握金融的客观规律以及华尔街的利益驱使，金融已被搞得乱七八糟，东一榔头，西一锤子，杂乱无章，几乎面目全非。
我们知道任何事物都有它的规律和特点，比如，一棵树，没有树根，就不会有树干；没有树干，就不会有树冠；没有树冠，就不会有枝叶。它们是密不可分、相互依存、环环相扣、相互影响、牵一发而动全身的系统全维统一体。同样，金融也是如此，因此，我将按照金融发展的先后顺序、客观规律和特点等系统划分、解析金融概念、体系和现实。我们先从金融的根部和核心说起，看看金融的根基和主干；然后从根部和核心向外、向上拓展，一环一环地到树枝和树梢，也就是证券、保险、期货、期权、对冲基金等领域。
3.金融树演绎金融的特点特征
任何事物都有它的特点特征。那么金融的特点特征是什么呢？金融的特点特征诸多，这里略谈一二。
首先，我们知道，脉络是生物体的生命线。人体脉络中流动的是血液；树体脉络中流动的是树液；经济脉络中流动的是金融，即价值或资金的流动，因此，人们常说金融是经济的“血脉”。由此可见，整个经济脉络中流动的是价值，如果价值的流动是正向的，即越来越多，说明经济体的生命力向好；如果是反向的，说明经济体的生命力在萎缩。
其次，金融、经济、资产、资产负债平衡表的流动性和风险同树一样，越往上流动性越强，同时风险越大。大风一来，树梢首当其冲。同样，风险一来，财务报表最上面的资产——股票、期货、期权等首先遭殃。
最后，既然脉络是所有生物体的生命线，因此，保护生命线至关重要，而研究、学习、把握脉络是保护生命线的前提。因为你不了解脉络，你就无法保护。脉络非常难以把握，因为脉络错综复杂，很多人看不到。大脉络起大作用，也会导致致命的大问题；小脉络出问题，得不到及时救治，也会转为大问题。此次全球金融危机，就是全球尤其是美国的整个经济脉络出了问题所致。
第三节金融树主干——银行体系
核心提示：
金融是经济社会发展到一定程度的产物，经济越发达，它的脉络——金融也越发达。如今，我们已经从农业经济、工业经济进入到金融经济。在整个经济体系（脉络）中，银行是金融树的主干。主干的作用是不言而喻的。
1.什么是银行
银行是以存款、贷款、汇兑、储蓄等业务为主，承担信用中介的金融机构。
银行应该是最早的正规金融机构。人类生产力的逐步提高产生了越来越多的剩余价值，人们需要把这些剩余价值存放在安全可靠的地方，需要借钱的人也需要从安全可靠的地方借到钱。因此，银行就应运而生。
由于不同地区对银行的界定不同，所以针对谁是世界上第一家银行，众说纷纭。一般认为最早的银行是意大利1580年在威尼斯成立的银行。据说我国在宋朝时期出现了具有高利贷性质及无利息存款业务的钱庄与票号。我国第一家具有近代特征的银行是1897年清朝光绪二十三年上海成立的中国通商银行。
“银行”一词的英文“bank”，是“河岸”、“大堤”、“堆积”和“仓库”的意思，象征着安全、稳定、充实。“血库”的英文是“Blood Bank”。如果银行做不到安全、稳定、充实，就可能会破产。显而易见，这次美英的很多银行没有做到，等待它们的只有破产。有意思的是，英文的银行和破产竟是一个对立的统一体-bankruptcy，一个非常完美的结合，充分体现了地球的对立统一性。
2.现代银行有几种
世界是由国家来划分。一般而言，每个国家都有自己的中央银行和商业银行。很多国家还有各自的政策性银行，如我国的国家开发银行、中国农业发展银行，及进出口银行。除此之外，很多国家还有一些特性化的小银行或类似银行，如我国的农村信用社和其他国家的小额贷款机构。
此外，在欧美尤其是美国，截止到2008年10月前，还有一些独立的投资银行，如摩根士丹利、高盛集团、贝尔斯登、雷曼兄弟、美林集团等。投资银行是在金融树的树梢上，而美国这棵金融大树，越往上越泛滥，也就是说它们处在金融风暴的风口浪尖上，自然它们要首当其冲。经过这场风暴的洗礼，现在，这5家美国最大的独立投资银行全部不复存在，不是在风暴中死亡，就是“叶落归根”。
上述结果和现象标志着投行与商业银行分离的结束，标志着华尔街投资银行时代的结束：一个充满传奇色彩，在股市、债市、期货、期权、外汇、私募、公募、兼并、收购等一系列领域和活动中呼风唤雨、兴风作浪的时代的结束。以前就没有，现在又没有了，还原归本。
直至2008年年初，多年的金融混业经营导致越来越多的金融集团的出现。金融集团就是集很多不同金融业务为一体的大型跨国金融机构，它们涉足商业银行、投资银行、保险市场、证券市场、衍生金融、地产、私募、商品期货等的各个方面。典型的公司有花旗集团、大通集团、汇丰集团等。经过这次超强金融风暴的洗礼，如果它们没被击垮，它们不得不重新审视自己。
3.什么是中央银行
中央银行，简称央行，是一个由国家或区域政府（如欧盟）组建的最高的货币金融管理机构，在各国金融体系中居主导地位。负责控制国家或区域的货币供给、信贷条件，监管金融体系，特别是商业银行和其他储蓄机构。保障金融安全与稳定、提供金融服务。
除个别地区如中国香港外，中央银行是唯一可以发行货币的银行。它还可以通过调整利率、提高或降低储备金等方法来控制货币的供给和流通量。中央银行是“银行的银行”，它集中保管银行的准备金，并对它们发放贷款，充当“提高或降低储备金”。
为抵抗这次金融危机的冲击，包括中国人民银行在内的许多国家的中央银行，尤其是美国的联储局频频出手，通过提供优惠贷款、降息减税等多种办法，向金融市场提供资金，增加市场的流动性。在第一节，“什么是金融”中，我已讲过，金融就是价值的流动。离开了流动性，金融市场就无法运转；金融市场无法运转，整个经济就会停止。
中央银行是“国家的银行”，它是国家货币政策的制定者和执行者，也是政府干预经济的工具；代理国库，代理发行政府债券，为政府筹集资金；代表政府参加国际金融组织和各种国际金融活动。
一般而言，中央银行所从事的业务与其他金融机构所从事的业务的根本区别在于，中央银行所从事的业务不是为了营利，而是为实现国家宏观经济目标服务，这是由中央银行所处的地位和性质决定的。然而，由于美英的央行早已空亏，不得不以国家的名义向老百姓和未来斥资拯救华尔街和金融城，所以政府承诺要赢利，还利于老百姓。他们能做到吗？我们将拭目以待。
4.什么是政策性银行
政策性银行主要指由政府创立或担保、以贯彻国家产业政策和区域发展政策为目的、具有特殊的融资原则、不以营利为目标的金融机构。许多国家，包括美国、加拿大等都设有政策性银行，尤其是出口型政策性银行。中国政策性银行的金融业务受中国人民银行的指导和监督。
在经济发展过程中，常常存在一些商业银行从营利角度考虑不愿意融资的领域，或者其资金实力难以达到的领域。这些领域通常包括那些对国民经济发展、社会稳定具有重要意义，投资规模大、周期长、经济效益见效慢、资金回收时间长的项目，如农业开发项目、重要基础设施建设项目等。为了扶持这些项目，政府往往实行各种鼓励措施，各国通常采用的办法是设立政策性银行，专门对这些项目融资。这样做，不仅是从财务角度考虑，而且有利于集中资金，支持重大项目的建设。
政策性银行与商业银行和其他非银行金融机构相比，有共性的一面，如要对贷款进行严格审查，贷款要还本付息，周转使用等。但作为政策性金融机构，也有其特征：一是政策性银行的资金多由政府财政拨付；二是政策性银行经营时主要考虑国家的整体利益、社会效益，不以营利为目标，但政策性银行的资金并不是财政资金，政策性银行也必须考虑盈亏，坚持银行管理的基本原则，力争保本微利；三是政策性银行有其特定的资金来源，主要依靠发行金融债券或向中央银行举债，一般不面向公众吸收存款；四是政策性银行有特定的业务领域，不与商业银行竞争。
1994年，中国组建了三家政策性银行，即国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行，均直属国务院领导。
5.什么是商业银行
商业银行不同于中央银行和政策性银行，是以营利为目的，而且与老百姓生活和国民经济的运转密切相关。基础业务包括吸收公众存款；发放短、中、长期贷款；办理国内外结算、汇款、汇兑；从事银行卡业务；提供保管箱服务。传统的主要营利模式为利差收入，即以较低的利率借入存款，以较高的利率放出贷款。近年，我国的商业银行还开办了新业务，如代理业务、信托业务、理财业务、租赁业务、担保业务、银行卡业务等。这些新业务为银行客户提供了新的服务，也为商业银行开辟了新的财源。
我国的商业银行包括四大国有商业银行，中行、工行、建行、农行、全国性股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、邮储银行、外资银行等。
过去的20多年，国际资本市场迅猛发展，传统的商业银行日趋边缘化，西方的很多商业银行，尤其是大型商业银行，都是包括银行、证券、保险等混业经营的综合体。受到金融风暴重创，许多银行又开始叶落归根，还原归本。受此影响，我国的大型商业银行一直在步人家的后尘。经过这次金融“海啸”的洗礼，不知他们的头脑是否能变得更清醒。
6.什么是投资银行
投资银行（Investment Bank），简称“投行”，是近二三十年国际金融领域发展最快的现象和金融机构。它们数量不多，但可以在全球“呼风唤雨”，美国几任的财长都来自华尔街的投行，这次华尔街几乎毁于投行之手。这让人们想起“最可怕的敌人不是别人，而是自己”的深刻含义。
人们用“日新月异”来形容投行的发展速度之快、领域之广，我一直认为它们是“肆无忌惮，寻求自我毁灭”。它们的发展速度是如此之快、领域如此之广，以至很难界定它们的业务范围和性质。有专家认为投资银行是主要经营证券业务的金融机构，按照严格的定义，并不属于银行的范畴，因此这个称谓具有较强的误导性。但是很多投行都参股甚至拥有商业银行，如“叶落归根”之前的摩根士丹利。此外，投资银行的具体内涵及其界定，根据国家和时代的不同，差别很大。而且，由于投行曾在国际金融市场上扮演“天马行空，独往独来”的角色，我将在下节细说投行。
第四节投资银行主次颠倒，叶落归根
核心提示：
此次金融风暴来临前，美国的投资银行已处于全球金融的主导地位和力量，它们天马行空，独往独来，呼风唤雨。遗憾的是，它们没有意识到它们所做的事完全是本末倒置。此时早已是“山雨欲来风满楼”。美国的五大投行，贝尔斯登、雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利、美林是这场风暴的核心，风暴远未结束，它们早已落叶归根。
1.如何界定投资银行
传统意义的投资银行是专门帮助公司或政府发行新证券以达到集资目的的公司。它们不像其他银行可存款或贷款，它们也不总用自己的钱去发行证券。它们的主要作用是从公司或政府购买新发行的股票和债券，然后再设法把它们卖给广大的投资民众。起初，投资银行主要是在一级市场操作，近年来，它们不但涉足二级市场，而且大部分收入来自于二级市场。新股一旦在一级市场卖出，接下来的交易就是在二级市场进行。此外，它们还参与非主流金融体系中的几乎所有活动。贝尔斯登、雷曼兄弟之所以在这场风暴中率先倒下，就是因为它们过多地涉足衍生金融产品和地产抵押债券。
投资银行是在美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为“商人银行”，在中国、日本等亚洲国家称为“证券公司”。
国际上对投资银行的定义并没有一个严格的界定，一般认为有下面四种形式：
第一种：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行；
第二种：只经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行；
第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行；
第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。
投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是，其一，它属于金融服务业，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主要服务于资本市场，这是区别商业银行的标志；其三，它是智力密集型行业，这是区别其他专业性金融服务机构的标志。
2.投资银行是如何发展起来的
在美国，投资银行往往有两个来源：一是由商业银行分解而来，典型的例子如摩根士丹利；二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券。美国投资银行与商业银行的分离发生在1929年的大股灾之后，当时联邦政府认为投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行利用储户的资金参加投资业务，结果一大批综合性银行被迫分解为商业银行和投资银行。其中最典型的例子就是，摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行业务的摩根大通。但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制，投资银行业务一般都是由商业银行来完成的，所以形成了许多所谓的“全能银行”（Universal Bank）或商人银行（Merchant Bank），如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷银行等。事实证明，商业银行和投资银行为一体的金融机构比独立的投资银行具有更强的风险承受力。
投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业务为例，投资银行一般要抽取5%～10%的佣金，也就是说，如果客户发行价值100亿美元的股票，投资银行就要吃掉5亿～10亿美元。债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小。除此之外，兼并重组与破产清算是投资银行近年来的主要利润增长点，近年来欧美发生的大型兼并案，背后往往都有投资银行的推波助澜。
20世纪90年代以后，世界投资银行的格局逐渐发生了变化。一方面，兼并风潮席卷美国金融界，出现了花旗集团、摩根大通（即JP摩根）、美国银行等大型金融集团，它们都希望进入利润丰厚的投资银行领域；另一方面，华尔街的投资银行与证券分析业务离得太近，许多投资者和媒体认为，投资银行雇用的分析师难以保证独立性，从而对投资银行的商业道德产生了怀疑。但是，如果投资银行和证券分析业务真的完全分离，投资银行业务将成为无源之水，证券分析业务则将丧失丰厚的利润提成，两者都难以生存。相比之下，商业银行经营投资银行业务有先天优势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多客户，不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。商业银行拥有更充足的资金和更良好的信誉，它们主要缺乏的是投资银行领域的业务经验。
3.投资银行的主要作用是什么
在一级市场发行证券，投资银行一般要向客户提供下述四项基本服务：
（1）顾问。投资银行要充当顾问的角色。当公司需要集资，投资银行就集资数额和集资途径提供顾问意见。准确地说投资银行要帮助发行者确定将要发行的证券的基本特点、价格和发行时间。除此以外投资银行还帮客户分析有关合并、兼并及企业重组事宜。
（2）管理。一旦决定发行证券，投资银行将帮助客户完成证监会所需的书面材料，以满足法律要求。申报材料的大部分内容都在招股书（也叫计划说明书）中可以找到。招股书必须发给每一个要买新证券的人。招股书包括发行者的财务状况、管理水平、商业活动、资金的使用以及证券的基本情况。很多投资者看不懂说明书，因为它们都是由律师、会计师为满足其他律师、会计师的要求而写，所以，投资者有时需要求助专业人员的帮助，以求全面了解说明书的内容。
（3）风险承担。投资银行一般同意在某一特定价格，全部收购公司发行的新证券，然后，他们再把证券分成很小的单位卖给个人或机构投资者。这个程序叫承保或承销。承销的过程可能会有风险，因为存在着投资银行从发行者买进到向投资者卖出的时间差。在这个时间差里市场条件可能变坏，迫使投资银行亏损卖出。
假如发行量很大，一家投资银行单独承担不了，它可以联合其他投资银行一起做。这种合作方式叫“辛迪加”，也就是银行集团的意思。辛迪加的好处是把上述的发行风险分散，集团里的每一家银行都有份。
（4）证券销售。投资银行把证券从发行者那里收购后，就开始推销工作。辛迪加根据事先定好的价格把证券分摊给各成员去销售。投资银行的收入不来自于从证券发行者买来与卖给其他投资者的差价。普通股的销售成本比债券要高。因为债券主要卖给几家大的机构投资商，而普通股票通常是卖给众多的个人投资者。
投资银行的作用不仅限于一级市场，它们在二级市场也发挥着重要作用。作为证券交易商，它们买卖他们所熟悉的证券，它们还参与券商之间的大额交易。多数的投资银行还同时扮演经纪人/交易商的双重角色，它既做批发也做零售和咨询工作，提供越来越多的相关理财服务。
此外，它们大量从事另类金融投资，如商品期货、金融期货、期权、风险投资、私募基金、对冲基金、地产投融资。它们是全球重大兼并收购案的推波助澜者。
4.投资银行有几种类型
当前世界的投资银行主要有四种类型：
（1）独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、贝尔斯登、雷曼兄弟公司、摩根士丹利公司等，日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券，英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，它们都有各自擅长的专业方向。经过这场金融风暴的冲击，上述的美国五大独立投行都已不复存在。
（2）商业银行拥有的投资银行（商人银行）。这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。近期美林公司被美洲银行收购成为美国的典型。
（3）全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。
（4）一些大型跨国公司兴办的金融公司，如通用电气金融公司、通用汽车金融公司等。
第五节金融树冠——证券家族分析
核心提示：
万物皆有规律。那么什么又是规律呢？规律就是事物发展的来龙去脉。那么金融的规律又是什么呢？金融的重要规律之一就是，如同树冠是树根和树干的延伸，金融资产（产品）、金融市场是实物资产和实物市场的延伸，或者说金融产品、金融市场是实物产品和实物市场衍生而来。它们的关系、特点及作用犹如人类的族谱，而人类的族谱就是家族树（Family Tree）。
1.什么是证券
什么是证券？证券的定义是什么？这是一个主要取决于所谓“证券”的内容和环境，而又不易回答的法律问题。美国6项联邦基本证券法的其中4项是这样解释的，即任何票据、债券、负债凭证、抵押信誉证、投资合约等。证券往往受到很多不同层次的法律约束。
我国理论界对证券的定义是：能够证明民事、经济权利的法律凭证。从广义上讲，证券的范围十分广泛。按权利内容划分，它包括资本证券、货币证券和商品证券三类。资本证券是证明持有人资本所有权与收益权的证券，如证明股权的股票、证明债权的债券；货币证券是证明持有人享有一定数额货币请求权的证券，如支票、汇票、本票、存单等；商品证券是证明持有人享有一定数量商品请求权的证券，如提货单、货运单等。狭义上的证券则仅指在市场上公开流通的证券，通常包括股票、债券和票据等。
中文“证券”一词来自英文的securities。securities 是由security （意思是安全、可靠、保证、保证金等）派生而来。金融市场上流通的证券指的是金融证券，或叫金融产品和工具（Financial Products/Instruments）。金，顾名思义，指的是黄金，金钱（因早期世界主要货币与黄金的密切联系）；融，指的是融汇、融资和流通，所以金融的整个意思就是货币或资本的流通。“证券”二字的含义也可照此类推。证，指的是证明，凭证；券，指的是票据或作为凭证的纸片。那么“金融证券”的整个意思，就是所有表示拥有债权或所有权等权利的，被社会和公众普遍认可的，以及在金融市场上流通并通常可通过买卖转换所属权的证明或凭证，即金融证券的总称。
2.证券是如何产生的
主流的金融体系是由银行、证券、保险三大体系组成，其中银行是主干，提供稳健的资金来源。但是银行是储蓄机构，并非投资机构，因此，在此基础上，为满足经济发展及投资者需求，各种各样的投资产品应运而生。首先是基础证券，然后是衍生证券，还有大量的另类金融产品如对冲基金、COD等。
在金融混业经营理念的引导下，以证券公司、投资银行为主体的证券市场在过去的几十年取得了突飞猛进的发展，在美国它们几乎同化，取代了传统的商业银行，成为金融市场的主干。但主干就是主干，分枝就是分枝，这岂能由人的意志而改变？经过这场金融灾难，还没死掉的证券公司、投资银行又恢复到分枝的地位。
3.什么是基础证券
基础证券指的是直接从实物资产演变而来的金融资产。比如某企业上市前拥有8千万的净资产，公司决定通过资产证券化实现上市。若按照每股1元钱（即原始股价）计算，公司的8000万的净资产就变为股票市场上的8000万股票。通常情况下，出于多方考虑，公司不会把所有的股票，即总股本（8000万股票），都拿去上市。投资者购买股票是因为看好公司的未来发展，因此会用高于原始股价若干倍的价格购买。越被看好的公司，股票价格越高。因此，上述的8000万股在股票市场上就有可能值8亿元，甚至更多。这样公司通过实物资产证券化创造了公司的证券产品——股票，同时将公司的8000万实物资产变为价值8亿的金融资产，为公司筹集了大量资金。
基础证券包括资本市场中的各种股票、政府或公司发行的各种债券、股票的优先权证、认股权证等，及货币市场中的各种金融产品如商业汇票、短期国债等。
4.什么是衍生证券
衍生证券（Derivative Securities）也称“衍生工具”，简单地说，就是证券的证券，也就是基础证券进一步证券化就成衍生证券或高级证券。比如上述的8000万股票可以进一步证券化为股票期货、股票期权等。由此可见，衍生证券价格的变化与它的“前身”——基础证券密切相关。
衍生证券主要包括各种各样的期货产品、期权产品、远期产品等。
衍生证券的价格变化很大程度上取决于基础证券，基础证券的价格变化很大程度上取决于实际资产及其环境。然而，华尔街为了获得超额利润，往往脱离实际，甚至是本末倒置。早在2007年我就多次撰文指出，根据国际清算银行的最新统计，全球衍生金融交易合约，从2002年的100多万亿美元上升到2007年的516万亿美元。仅这一现象就让我颇感不安，因为当时所有国家的产值加在一起仅50万亿美元，而全球仅衍生金融交易额竟是它的10倍还多，美国这棵金融大树早已头重脚轻、不堪重负，不倒都不可能。
5.什么是证券市场
证券市场指的是所有证券的市场，但严格地说证券市场指的是标准化、市场化的证券的市场。相对而言，有些证券个性化较强，市场化较弱，不易标准化，有行无市，最终退出市场。因为证券的种类、属性非常多，所以没有，而且在可预见的未来也不可能有一个包括所有证券的市场，因此，证券市场都是分门别类划分的。
6.证券市场有几种
证券市场的种类非常多，很多时候，同一种产品就有不同的市场，如黄金现货市场、黄金期货市场、黄金期货期权市场等。从证券的属性上可以划分为：货币市场、现货市场、资本市场、商品期货市场、衍生证券市场和共同基金市场等。
货币市场包括各种各样的货币型证券产品如各种政府、企业短期债券、银行汇票等；资本市场包括产权市场、债券市场；衍生证券市场包括期货市场、期权市场、远期市场；共同基金包括各种各样的共同基金。美国共同基金的数量跟它的股票数量不分上下。
7.对世界经济有重要影响的证券市场有哪些
首先，作为经济的晴雨表，各发达国家及发展中大国的股票市场对本国乃至全球的经济都有较大的影响；其次，作为未来主要能源价格走势的重要判断和参考依据，石油期货市场对未来的经济也会带来较大影响；最后，作为未来美元主导的全球金融体系的稳定衡量标准，黄金期货市场同样在世界经济中扮演重要角色。上述的石油和黄金期货交易所世界很多国家都有，然而，美国和英国的处于领导地位。
正本清源
下文是笔者20世纪90年代中期发表并向国务院提出的建议，后来英文的名字改过来了，中文未改，为此，有必要继续正本清源，为中国金融市场的健康发展奠定基础尽一份力。
同国际惯例接轨
——《关于将上海证券交易所（Shanghai Securities Exchange）和深圳证券交易所（Shenzhen Securities Exchange）改名为上海股票交易所（Shanghai Stock Exchange ）和深圳股票交易所（Shenzhen Stock Exchange ）的建议》
股票交易所是股票、政府债券、公司债券、优先权证、认股权证等基础证券上市进行交易的场所。上海证券交易所和深圳证券交易所均是以股票交易为主的交易所，称之为“证券交易所”既不准确也不合适，但更主要的是国际上根本没有这种叫法。从名称上也看不出它们是哪一种证券的交易所，或以哪种证券为主的交易所。即使今后沪、深二所增加了新的金融产品，如股票指数、期权、期货等，也没有关系，世界主要的股票交易所，除股票外，都同时经营一些其他的金融产品。如美国的主要股票交易所，除了进行股票交易外，还兼营政府和公司债券、基金、股票的优先权证、认股权证和期权合约等。美国的费城股票交易所除进行股票、股指期货、期权等交易外，还是世界上最大的外汇期权交易所。又如多伦多股票交易所，除股票外，还进行期货和多种衍生品交易。假如今后沪、深二所的某种证券发展过大过快，可以单独成立一个分支机构，就像1979年成立的纽约期货交易所原为纽约股票交易所的一部分，或像1973年由芝加哥期货交易所建立的芝加哥期权交易所那样。
众所周知，纽约股市是目前美国乃至全世界最大的股票交易所。但若说它是最大的证券交易所，那就不对了，因为最大的证券交易所是芝加哥期货交易所。
全世界有新老股票交易所近百家，唯独在中国大陆和泰国，或许还有极个别的小国家，被称为“证券交易所”，其余的皆为股票交易所。比如纽约股票交易所（NEW YORK STOCK EXCHANGE）、东京股票交易所（TOKYO STOCK EXCHANGE）、伦敦股票交易所（LONDON STOCK EXCHANGE）、多伦多股票交易所（TORONTO STOCK EXCHANGE）、新加坡股票交易所（STOCK EXCHANGE OF SINGAPORE，LTD。）、马尼拉股票交易所（MANILA STOCK EXCHANGE）、香港股票交易所（THE STOCK EXCHANGE OF HONG KONG，LTD。）、台湾股票交易所（TAIWAN STOCK EXCHANGE CORPORATION）、伊斯坦布尔股票交易所（ISTANBUL STOCK EXCHANGE）、苏黎士股票交易所（ZURICH STOCK EXCHANGE）、特拉维夫股票交易所（THE TELAVIV STOCK EXCHANGE）等。
证券指的是所有有价证券的总称，即使狭义上的证券也包括很多种不同的金融证券，所以世界上没有一家名副其实的证券交易所，这样的交易所是完全不可能存在的，为此，国际上从未、而且以后也不会把沪、深二所称为证券交易所，而称为股票交易所，因为世界上根本就没有这样一个交易所。比如《亚洲华尔街报》1995年5月18日报道关于中国暂停国债期货的消息时，曾这样称上交所：具有中国最大的国债期货市场的上海股票交易所（the Shanghai Stock Exchange，China's largest treasury-bond futures market）。就连国内出版的英文《中国日报》也常常这样称谓。显然这种称法才是正确的。
综上所述，上海证券交易所和深圳证券交易所的名称不但名不符实，而且与国际惯例不符。它已在国内外造成不少误解和不良影响，国内几乎所有媒体和教科书都把股票市场称为证券市场，这是一个天大的误解。不少从业人员也常常问，为什么股市在国外叫股票交易所，而在国内却叫证券交易所，二者有何区别？
证券业是我国的一个新兴行业，发展速度很快，绝大多数人对它还很陌生。如果一开始不把一些最基本的名词、名称、定义、概念和内涵搞清楚，违背国际惯例，不仅很容易在国内外造成对证券和沪、深二所的名称及其内涵的混淆概念，而且会误导很多人，影响我国证券业的健康发展，其后果是不堪想象的。
1992年至1993年，很多人在对期货的名词、定义、概念、内涵和期货到底是货不是货等问题都没搞清楚的情况下，就盲目发展期货市场。有的还办起了西瓜、中药材期货市场，结果很快就把我国期货市场的发展带进了误区，给国家造成了巨大损失和浪费，给我国刚刚起步的期货市场发展蒙上一层阴影。
既然不能以证券命名某一家交易所，也就没有证券指数一说了。不同证券的指数种类很多，如股票指数、期货指数、美元指数、国债指数、国际股票指数等，但没有任何一种指数可以称为证券指数。因为各种指数只是某一种证券的指数，而不是所有证券的指数，世界上也没有这样一种指数。显然“上海证券指数”（上证指数）的说法也是不准确的。其实，上证指数指的是上海交易所的股票价格综合指数，那么就该称之为“上海股票指数”（简称上海股指）。假如以后上交所出现了国债指数、期货指数或者其他什么指数，难道也要把它们称之为上证指数吗？同样不管中国国内怎么叫，国际上始终称之为上海股指。
顺便说一下，虽然交易所冠之证券不合适，但以证券命名经纪公司却可以，而且很多。这是因为众多经纪公司代理许多不同交易所的各种不同证券买卖，如股票、期货、期权、外汇、国债、基金等。
如果将上海证券交易所（Shanghai Securities Exchange）和深圳证券交易所（Shenzhen Securities Exchange）改名为上海股票交易所（Shanghai Stock Exchange ）和深圳股票交易所（Shenzhen Stock Exchange ），那么沪、深二所不仅名副其实，符合国际惯例，而且它们的国内、国际、中文、英文名称也一致了，即上海股票交易所（Shanghai Stock Exchange）、上海股票市场（Shanghai Stock Market）、上海股票指数（Shanghai Stock Index）。深交所的相应名称可以以此类推。这样将消除国内外人士对证券和沪、深二所的名称及其内涵的误解。它不仅有利于沪、深二所向专业化方向发展，逐渐同国际市场接轨，而且对整个中国证券业的规范发展将起一定的促进作用。
中国是个大国，可以有几个甚至更多一些的不同种类的交易所同时存在，共同发展。但每一个交易所都要有自己的特色。没有特色，就不会有交叉式的良性竞争；没有竞争，就不会有发展。这些特色，首先，应反映在交易所的名称上。比如一看到芝加哥期货交易所，就知道它是做期货的；一看到芝加哥期权交易所，就知道它是做期权的；一看到伦敦金属交易所，就知道它是做金属的。其次，还要反映在交易所的内容上。比如加拿大的多伦多股票交易所是一家以质量著称的交易所，而温哥华股票交易所是一家以风险资本闻名的交易所，彼此交叉竞争，功能互补，共同促进资本市场的发展。
为了适应主观的发展需要和客观的变化，更准确地表达其概念和内涵，更有利于向专业化发展和便于管理，国际上证券交易所更名屡见不鲜。美国近一半的交易所（其中包括股票，商品/金融期权，期货交易所）曾一度改名。比如纽约股票交易所最早叫纽约股票与交易局（New York Stock &；Exchange Board），1863年改为纽约股票交易所（New York Stock Exchange）；又如著名的芝加哥商业（期货）交易所（Chicago Mercantile Exchange）在1874年成立时名为芝加哥农产品交易所（Chicago Produce Exchange），这个名字在当时是最合适不过的，因为农产品（各种谷物）是当时交易所的主要经营品种。后来由于增加了鸡蛋、奶油、奶酪、土豆等品种以及交易商对当时市场价格不满等原因，交易商于1899年又分设了芝加哥奶油、鸡蛋商会（Chicago Butter and Egg Board ）。现名芝加哥商业（期货）交易所是在1919年才开始启用的。至此，交易所经营的品种增加了许多，交易所也发生了很大变化。
第六节金融市场与
资本市场的轮廓和脉络
核心提示：
几年前，我应邀准备在国内的一次国际金融大会发言，题目为“中国金融市场的未来发展”。会前，组委会建议我将题目中的“金融”改为“资本”，理由是“金融”太小了。听到这个建议，我真是啼笑皆非。显而易见，太多的专业人士和学生搞不明白金融是什么，更不用说金融的“七大姑八大姨”了。
1.金融市场与证券市场的区别
金融市场指的是所有金融资产或产品的市场；证券市场指的是证券化、标准化的金融产品市场。金融市场包括所有证券市场、保险市场，同时还包括许多非证券化、标准化的金融资产或产品市场，比如对冲基金市场、私募基金、各种未上市的信托产品市场、风险投资市场等。
2.货币市场与资本市场的区别
货币市场与资本市场都是资金的市场。二者的区别在于资金的长短上。货币市场是短期资金市场，资本市场是长期资金市场。也就是说货币市场中的产品或证券都是在一年内到期的，如短期国债、银行汇票等；资本市场的产品或证券都是永久的或长期的，如股票、20年期公司债券等。
此外，二者的风险系数不同。时间越短，兑现性越强的有价证券风险越小，反之越大。二者的用途也不同，前者解决流动资金、短期资金问题，后者解决资本结构、长期资金问题。
3.金融市场与资本市场的区别
很多人包括专业人士都搞不清楚金融市场与资本市场的区别。在第一章中我已讲过，金融市场就是所有金融产品交易的市场，金融市场或金融体系是该领域的最大范畴。相比之下，资本市场只是金融市场的一个部分，具体地说，只是长期资金市场。尽管如此，资本市场仍在整个金融市场中发挥关键作用。在此次危机中，资本结构不合理是投资银行先行倒下的重要原因之一。
4.什么是一级市场
一级市场指的是新的金融资产市场，也就是说实物资产通过一级市场证券化变为金融资产。换句话说，公司通过发行新证券集资是一级市场交易。证券销售筹集的资金成为公司新的资本。比如，某公司现有资产8000万，通过资产证券化，对外发行股票4000万，筹集资金6亿元。新证券的发行一般由投资银行承销或包销，投资银行从发行公司大批买入，然后再以很小的单位卖给个人或机构投资者。
5.什么是二级市场
新证券在一级市场卖出后，接下来的交易（买卖）就是在二级市场进行。二级市场至关重要，因为它为在一级市场买入的投资者提供了卖出的机会。一级市场主要是发行者和承销商的交易；二级市场主要是投资者之间、无论是个人还是机构投资者之间的交易。
6.什么是三级市场
三级市场主要指美国的柜台交易，即非交易所成员经纪人、交易商及机构投资者通过柜台交易节省佣金和交易成本。交易所的成员每年要交较高的席位费。
7.什么是四级市场
四级市场指的是机构投资者之间交易场外进行的大宗交易。这些大宗交易主要是由计算机完成的。既可以节省佣金费用，又可以节约时间，还不占用交易所的“跑道”以免制造“交通堵塞”。
根本不存在所谓的资本运作
核心提示：我曾多次发表文章指出，根本不存在所谓的资本运作。然而，“野火烧不尽，春风吹又生”，资本运营高手们一个接一个倒下，不知这种怪象还要持续多久。
多年来，“资本运作”又称“资本运营”，不仅是中国最时髦的名词，而且被炒作得热火朝天。企业家，尤其是知名企业家和主管经济的地方政府官员，张口闭口资本运作。很多公司改以资本运营为主或成立专门的资本运营部；很多高等院校的商学院不仅以传授资本运营为荣，而且力推各种各样的资本运作培训班，什么房地产资本运作总裁班、媒体资本运作高级研修班、资本运作创新与发展高层研修班等比比皆是。有关资本运营高手的报道，屡见报端。从以前的“中国首富”牟其中、“点子大王”何阳、中国最大民营企业德隆集团的资本运作，到最近，2004年8月19日，中国最有影响的媒体之一的一篇题为“巧用资本运作杠杆，中国航油构建海外石油产业链”的报道等，都把资本运作吹得神乎其神、无所不能，如中航油资本运作成功，800倍资产增幅。但这些所谓资本运营的佼佼者，无一逃脱自己设计的灭顶之灾。有关资本运作、资本运营的书籍更是举不胜举，难怪你在网络搜索中点击“资本运作”、“资本运营”，你可以得到二三十万个结果。
我曾在1999年4月撰文《拨乱反正，正本清源——我对“资本运营”提法的批判》，从财务管理的角度，证明根本不存在资本运作，结果，“资本运营”犹如“野火烧不尽，春风吹又生”。今天，我要从客观现实的角度，再次证明根本不存在资本运作，以免更多的人，尤其是高校学生和企业家上当、受害。下次，我要从“资本”的角度，证明根本不存在资本运作。
我在网上看到一篇署名为中国社科院经济研究所研究员仲继银的文章，题目为《资本运作不是筐》。文章里提到：“资本运作热火朝天很多年了，但是到底什么是资本运作，恐怕没有人能够真正说得清楚。云里雾里地似乎做好主业之外的事情都是资本运作。一本有关资本运作的专著里罗列了100多种资本运作的内容，整个是一个什么都能往里装的筐了。我找不到一个英文中能够跟资本运作准确对立的词汇。”
的确，英文里不但没有与之对应的词，就是相似的词也没有，自然，与之对应或相似的课程和书也就不存在了（不信，你可以到欧美各商学院、网站或任何其他地方去查询）。一个在世界其他国家理论上和学术界根本不存在的东西，在现实中存在的可能性很小。事实上，国际上没有哪个公司、哪个部门，是从事或声称从事所谓“资本运营”业务的，如果有，也是个别极端不负责，连基本管理知识都不具备的国人强加或编造的莫须有的“罪名”，如巴菲特是资本运营大师，哈佛“资本运营”教材等。你如果让他拿出相关的英文原文或原著，他肯定拿不出来。人们熟悉的跨国公司、金融机构和著名人物如IBM、微软、松下、西门子、花旗银行、美林证券，巴菲特、索罗斯等，没有一个公司、没有一个部门、也没有一个人是从事资本运营的。
我不是说外国人没有的东西，中国人就不能发明创造，恰恰相反，我自己就发明创造了许多东西。但就所谓资本运作而言，它的内容没有任何新颖性，更谈不上任何发明创造。除许多胡编乱造、断章取义、不知所云外，余下的内容诸如企业融资、上市、兼并、收购、投资银行、资本市场、金融产品、资产证券化等都是一般企业管理、财务管理、金融市场、战略发展等理论或课程的正常内容，根本扯不上资本运营。
一个根本不存在的东西（无论是有形的，还是无形的），怎么能给人带来好处？它唯一并已给我们的社会带来的是太多的浮华、误导、混乱、危害、损失和灾难。
尽管大肆鼓吹资本运营的人大有人在，但迄今为止，我还没有在他们当中发现一个真正的行家里手。
然而，被商界和媒体誉为“资本运作高手”的宁高宁，却在重要的时刻发出了与众不同的声音。2001年，宁高宁率领香港华润集团在中国内地展开了一系列的并购活动，从投资湖南鲤江电厂、控股东北制药、买下万佳百货、收购华远股权，到坐上中国啤酒业老大的位置。他因“并购大手笔”被中央电视台评为2001年中国经济的十大年度风云人物。2002年1月2日，站在颁奖台上的宁高宁发表了如下演讲：
纠正“资本运营”
“我觉得中国的企业界在过去制造了很多很有害的词，‘资本运营’这个词是其中之最。资本运营本身并没有给予我们造成一些真正最终成功的企业。你在所有的成功企业特别是西方的成功企业的词典中，找不到‘资本运营’这个词，我觉得这个词本身，已经给成长中的中国企业带来了很多误导，应该有个纠正。”
宁高宁的上述观点是非常客观、专业和负责的。据说，宁高宁1987年毕业于美国匹兹堡大学，获工商管理学硕士学位，主修财务。
后记：我写这篇文章的目的，决不是针对或批判某个人或某个企业。我是本着对自己、对国家、对教育、对知识、对职业、对社会、对人民、对经济发展高度负责的态度和精神，传播准确无误的金融证券及企业管理知识，以避免更多的误导和损失。
本文2005年1月25日发表在新浪网。
第七节次干不堪重负，保险公司不保险
核心提示：
不要以为保险公司就保险。除名称和业务范围外，保险公司同其他企业没什么两样，同样面临各种风险。如果经营不当，同样会倒闭破产。
1.什么是保险公司
保险公司，顾名思义，就是为个人、公司、机构等提供保险的机构。上述客户通过向保险公司交付保费获取相应的保障。一旦发生意外，客户将获得赔偿。保险公司通过对保费投资管理，获得收益。保险公司通常提供商业保险、房屋保险、汽车保险、船只保险、健康保险等。寿险公司需要向身亡者的受益人提供身故保险赔偿。近年来各种各样的投资保险层出不穷。保险公司通过将个别风险转移到一个较大的团体，使风险分散，化大为小。
2.此次危机中，为什么保险公司也遭重创
是的，在这次金融风暴中许多保险公司也遭受到重创。如果美国政府不出手，全球最大的保险巨头，AIG集团很有可能已经倒闭。前面我已说过，现代金融体系是由银行、证券、保险组成。银行提供资金和固定收益；券商提供投资和高风险、高回报；保险提供安全保障。这看似完美的组合其实并不完美，因为它们是同一棵大树上的三个分枝，如果整棵大树要倒，三者都难幸免于难。即使保险公司自身没有问题，银行、券商损失过大，保险公司仍无法承受。俗话说“不怕一万就怕万一”，而保险公司就“不怕万一就怕一万”。如上所述，保险公司只能为“意外”，即个别风险，提供保障。一旦风险变为普遍时，保险公司也无处转移，并将变为新的更大的风险制造者。
既然美国这棵金融大树整体要倒，当然这棵树上的主干和所有分枝都难以幸免。这就是为什么在这次金融危机当中，所有金融机构都遭到了不同程度的损失。保险公司，尤其是像国际集团这样的大保险公司，为美国以及世界上很多金融机构、跨国公司提供多方面的保险，如果客户出现的亏损超出保险公司的能力，保险公司将倒闭，释放新一轮的风险。这也是为什么美国政府不得不救保险公司和两房（房地美、房利美）的原因。
第八节金融危机诠释
核心提示：
万物皆有规律，比如刮风下雨、气候变化、生老病死等，当然，金融与危机也不例外，不然笔者也就无法在历次金融危机发生前向世人发出警告。人类尚未掌握金融规律，主要原因有二：一、相对农业经济、工业经济，金融经济是个崭新的领域，人类仍处在金融社会的“农耕”和“盲人摸象”时代；二、作为时空的产物，建立在农业社会、工业社会基础上的金融社会比前者复杂多变得多，因此，金融世界缤纷凌乱、错综复杂、瞬息万变。下面，笔者以全维的角度诠释金融危机。
1.什么是金融危机
金融危机指的是与金融相关的危机，也就是金融资产、金融市场或金融机构的危机，如股灾、金融机构倒闭等。上述的个案金融危机国内外时有发生。但根据不同的市场和国家，如果个案危机处理不及时、不好，很容易演变为系统性金融危机。这次美国引发的全球性金融危机就是一个再好不过的例子。次级房屋抵押贷款债券（简称“次贷”）只是美国这棵金融大树上的一个分枝，它的断裂没有得到及时处理，导致整棵大树几乎全面倒塌，整棵大树的倒塌又导致全球性的金融灾难。
2.什么是系统性金融危机
系统性金融危机是那些波及整个金融体系乃至整个经济体系的危机，比如20世纪30年代引发西方经济大萧条的美国金融危机，20世纪90年代导致日本经济萎靡不振的日本金融危机，1997年下半年袭击东南亚的亚洲金融危机等。这些危机都是从一种金融市场波及另外一种金融市场，如从股市到债市、外汇、房地产甚至整个经济体系。
此次系统性金融危机的导火索是美国的次贷，它像控制不住的野火一样，迅速燃遍美国乃至全球的所有金融市场，并给实体经济带来重创。
3.为什么会发生金融危机
尽管金融如同飞机、宇宙飞船一样，也是人类创造，属人类意识范畴，但仍然无法摆脱天地规律的制约。简单地说，金融危机之所以发生，就是因为人类尚未掌握金融的规律。
为阻止这次危机的爆发，笔者曾不懈努力并不厌其烦地向世人发出警告。如2006年10月及2007年3月1日，我分别在《商务周刊》“金融无国界”和新浪网等媒体发表的《金融无疆界风险无极限》的文章中，用提示语写到：“资本市场风起云涌并已踏入一个根本性和全球性变革的时代。人们在充分享受现代金融带来的前所未有的便捷、舒适、高效的美妙生活的同时，千万不能忘记，如果管理不当，现代金融就有可能变成洪水猛兽，以排山倒海之势将一个国家、一个地区乃至全球的经济彻底冲垮，而且是在瞬息之间。这就是金融的魅力、穿透力、杀伤力和速度。”
4.金融危机是否能避免
首先，所有的金融危机都不应该发生，都是人为的。
其次，即使发生了，也是可以避免的。金融树体系证明，同自然界的风暴一样，几乎所有金融“风暴”在发生前，不但是可以预测的，而且是可以预防和化解的。这次美国金融危机也不例外，如果即时发现和解决，我们付出的代价或许会小很多。同样的原因，历次金融危机爆发前，我都不厌其烦地向世人发出警示。过去的几年来，我一直在为阻止这场危机的爆发进行不懈的努力。
5.导致此次美国引发全球金融危机的原因有哪些
2008年3月25日我在央视《对话》栏目中指出：“次贷”只是美国这棵金融大树上的一个分枝，整棵大树将要倒塌，次贷只是一个冰山的一角，因为整个金融体系出了问题，美国金融产品肆意泛滥，它将导致全球经济倒退，金融秩序混乱。“在此后的另一个电视专题讲座中，我图文并茂地将危机的发展描绘得更细致。即使在此时，美国政府或其他有关国家的监管当局和领导能够意识到次贷危机并非孤立的个案，及时采取相应的措施，这场全球金融灾难仍然是可以避免的。”
由于金融本身是系统和全维的，所以美国次贷危机能够引发全球金融几乎全面崩盘，因此，导致此次危机的原因不仅是系统的，而且是全维的，绝不是单一的。它们包括经济原因、金融生态体系、系统原因、金融体系、金融资产定价、专业水平、金融监管、金融知识等诸多方面。
6.导致美国金融危机的经济原因是什么
此次危机导致的结果是“天大”的灾难，只有“天大”的错误才能导致“天大”的灾难，这也是客观规律。正如2008年9月18日美国众议院议长南希·佩洛西所说，这完全是人为的灾难，政府疏于管理，行动得太晚了，做得太少了。她的批评指责完全是对的，可惜同样是“太晚了”。水火不等人，更不用说，整个华尔街金融帝国大厦都要倒了。
“冰冻三尺，非一日之寒。”其实，多年来，美国许多的经济预测、判断、经济政策及经济价值评判标准都是错误的，但他们不但没有意识到，而且还得意洋洋。现在终于醒悟了，但还没有完全搞明白究竟什么地方出错了。其实美国几年前就已“破产了”，人均欠债之高，令明白的人不敢想象。
任何事物的出现或发生都有它的规律，一旦掌握它，你就知道事物是从哪里来，到哪里去。“9·11”之前，我告诉我所认识的所有美国人，纽约的世贸大楼是极端分子袭击的理想目标。他们觉得不可思议。世贸大楼和美国国防部遭到袭击是在我的意料之中，美国人的意料之外，但我万万没有想到，美国政府和军方竟没有任何防范措施，这简直是不可思议，不可原谅。1999年末-2000年初，我通过国际大会和媒体等警告世人，网络泡沫将要破灭，纳斯达克将要暴跌。几年前，我告诉世人美国这棵金融大树将可能倒塌，并将央及全世界。我曾想尽各种办法，包括试图会晤美国总统，避免它的发生。
7.导致这次危机的金融生态原因是什么
早在次贷危机爆发前，美国及国际金融生态体系就已发生了根本性变化。
在2005年9月11日中国（上海）期货投资国际论坛上，在题为“金融树演绎人民币汇率走势及中美金融”的演讲中，及同年11月发表在《商务周刊》上《美国赤字加剧的中国问题》一文中，我分别指出：“根据金融树生态体系，美国这棵金融树树干的两侧严重失衡，如果不是树根牢固及树干的良好弹性和灵活性，树干早已死亡。这种严重失衡的状况若长期得不到修正，生态环境一旦发生重大变化，整棵树将有可能倒毙。尽管美国这棵大树倒塌的可能性很小，但并不是完全没有可能——象征美国商业帝国的世贸大厦之所以倒塌，就是因为事发之前几乎没人能想到它会毁于几个亡命之徒之手。美国这棵大树一旦倒了，一定会殃及全世界，它关系到全球的经济发展和金融稳定，就必然发生美元及美元资产的大幅贬值，美国人生活水平下降。此外，由于全球经济很大程度上是以美元为坐标的，因此，美国经济大衰退一定会导致全球经济的倒退和混乱，其中很可能包括人民币汇率大幅升值。而人民币汇率大幅升值，将给中国的外贸出口乃至整个经济发展带来极大的牵制和打击。而美元购买力和美国人民生活水平的下降，也意味着中国将很大程度上失去美国这个曾给中国带来大量贸易美元的大市场。”
几年前我曾多次指出，由于欧元及欧元经济体的出现及中国的崛起，第二次世界大战后建立的以美元为唯一坐标的国际金融体系、贸易体系、主要商品价格体系早已不合时宜，无法反映客观现实和价值规律，将要面临重大调整。美元坐标体系的错位，将导致全球经济和金融的倒退和混乱。
上述就是引发此次危机的美国及国际金融生态原因。
8.次贷危机引发全球金融风暴的系统原因是什么
前面说过，金融就是“树”！意思是，如树一样，金融的规律不仅是系统的，而且是全维的，即牵一发而动全身。金融的问题必须以金融的方法去解决。然而，由于不懂金融的系统规律，次贷危机爆发后，美国政府“只见树木，不见森林”，一直以“个案”的方法在救市。次贷只是美国这棵金融大树上的一个分枝，潜在的导火索还有许多。此刻的问题不是美国这棵金融树上的哪个分枝，哪家银行，哪家投行，哪家保险公司要倒，而是整个这棵大树都要倒，而且会压倒欧洲的很多“金融大树”，乃至拖垮全球金融体系。美国政府是一家一家地救，扶起了一家，又倒下来两家，怎么也救不过来。待政府意识到这一点时，华尔街已“奄奄一息”了，全球金融体系离彻底崩盘仅一步之遥。这就是次贷危机引发全球金融危机的系统原因。
9.次贷危机引发全球金融风暴的金融体系原因是什么
金融体系指的是金融市场结构。前面说过，尽管金融是人类创造的，属人类意识范畴，但它仍不能脱离天地之规律，人类不能随心所欲。树是由树根长出来的，金融是实物资产演变而来的，并不是天上掉下来的，也不是魔术变出来的。然而，华尔街的“精英们”根据数学模型，奇迹般地创造了一个又一个金融市场。前年和去年初，我曾多次指出，根据国际清算银行的最新统计，全球衍生金融交易合约，从2002年的100多万亿美元上升到去年的516万亿美元。仅这一现象就让人颇感不安，原因如下：
（1）在过去的五六年时间，全球衍生金融交易翻了5倍，相比全球经济增长，这其中有多少泡沫？
（2）目前所有国家的产值加在一起为50万亿美元，而目前全球衍生金融交易额竟是它的10倍还多；
（3）现代金融市场及其产品的复杂程度足以让任何监管者费解，无论是股神巴菲特还是美联储主席伯南克、美财长保尔森及美国的其他领导，他们都搞不懂这516万亿美元的衍生金融交易究竟是怎么回事；
（4）衍生金融交易风险最大、监管最难，很大程度上在监管之外，因此，有人称之为世界上最新最大的“黑市”；
（5）这516万亿美元的衍生金融交易是不是潜在的定时炸弹？如果是，何时引爆？它的杀伤力有多大？
综上所述，如树一样，金融是体系，理想的金融更应该是体系，然而，不懂金融规律的华尔街“精英们”已将金融搞得不成体系、面目皆非、肆意泛滥、本末倒置。这样的金融市场不垮，还等什么呢！
10.导致这次危机的技术原因是什么
这里“技术”指的是公司价值、金融产品价值的评判标准，即会计准则。
几年前，我曾试图让美国国会和美国财务会计准则委员会用金融树价值体系取代现行的、单一的会计价值和市值标准，因为二者都无法客观、准确、及时地反映企业的真实价值，做不到这点就是对价值的扭曲，并将导致严重后果。会计价值是过去价值，待财务报表出来，一切已经晚了或者完了，已成既定事实。这就是为什么许多金融机构的负责人看到报表马上辞职的原因。市值指的是及时的市场价值，即mark-to-market。正是这一会计准则在技术上导致许多具有百年历史，价值百亿、千亿的金融帝国在短短几天内大幅缩水、破产倒闭甚至化为乌有，几百年的华尔街几乎毁于一旦。这显然是不合逻辑，而且是大错特错，甚至是违背天理的。非常遗憾，美国的管理当局，包括当时的共和党总统候选人，此时刚刚开始意识到，上述会计准则问题的严重性，并已在2008年10月3日通过的救市法案中授权美国证监会停止使用及时的市值计算方法——这一实施多年的，最重要的会计准则之一。事实上，早在5年前我就解决了这一世界头等难题。因为通过金融树价值体系，任何一个企业、一个国家的任何价值，如过去价值、现在价值、预期价值、未来价值、会计价值、评估价值、市值等，都可以即时地一目了然地显现出来。如果美国采用了这套价值体系，这场危机根本就不会形成，更不用说爆发了。
11.导致这次危机的监管原因是什么
监管失败是这次危机爆发的主要原因之一。金融市场或经济是由实体经济演变而来，实体经济，实实在在，看得见，摸得着，容易管理。相比之下，截止到目前，金融经济几乎对所有世人而言，看不见，摸不着，因此，需要严格的监管。
如果要想让树不被狂风暴雨给吹倒，就要对树进行加固和修剪，尤其是修剪树冠和树杈，否则就有可能头重脚轻，被风连根拔起。
由于不懂金融的属性、规律及其市场机制，一方面，美国监管当局放纵金融发展，导致市场发展泛滥，严重畸形；另一方面，监管体系的设计完全违背了金融的规律，以致“铁路警察各管一段”，次贷市场出了问题，联储局和财政部还不知道，知道了也搞不明白是怎么回事，搞明白了怎么回事，又不属于他们管辖。监管美国金融市场的“婆婆”很多，如证监会、财政部、期货交易管理委员会、联邦储蓄保险公司等。每个“婆婆”都各管各的，别人的问题，既不懂，也不管。最要命和最具讽刺意义的是，风险最大，最需要监管的市场，如对冲基金、衍生交易等，却没有监管。所以，这场危机你想不让它发生都难，因为太多的东西都是为危机“量身定制”的。
美国财政部长亨利·保尔森2008年10月16日在接受福克斯电视采访中说：“我们对造成今天这种状况的所有错误感到羞耻。铸成这些错误的有很多人、不同的政党、监管系统和市场规则的失效。”
我觉得保尔森“感到羞耻”远远不够，他应该向美国人民和世界人民“谢罪”，因为他不但没有当好美国乃至世界金融市场的看门人，而且正如一些参议员所指责的，正是他曾经执掌的高盛等投资银行是这次危机的主要制造者。
美国证券交易委员会前主席阿瑟·莱维特16日也提出了自己的看法。莱维特当天在参议院银行、住房和城市事务委员会作证时说，尽管证券市场发展迅速、规模不断扩大，但证交会却没能跟上市场的发展。他说，在市场需要透明之时，证交会放任不透明，在市场需要监管时，证交会却对高风险行为不闻不问。
莱维特当天还为自己1998年在任时放过了规范信贷违约掉期（贷款保单）的机会感到后悔。近来有不少人认为，正是价值数十万亿美元的信贷违约掉期点燃了这场金融危机。雷曼兄弟公司申请破产保护、美国国际集团接受政府救助背后都有这一金融衍生品的影子。
12.导致这次危机的最根本原因是什么
近年，我曾多次指出，尽管世界上会计师事务所、审计师事务所、投资评级机构、风险评估及管理机构、经济预测机构等比比皆是，并时时在对企业、行业和国家的经营状况、风险及未来走势进行预测和评估，但他们在预测、防止系统风险和金融危机等方面几乎不能发挥应有的作用。这就是为什么危机不断发生的重要原因之一。
频频发生的金融危机总是不断地给企业、国家乃至全球经济带来致命打击。其根源在于所有从业人员，无论是金融监管者，还是操作者都不了解金融的属性、生态体系和系统性——三个最为关键和核心的部分。造成这种现象的根本原因是，面对看似错综复杂、盘根错节、缤纷零乱的金融世界，现有的金融知识、金融教育不成体系、严重过时、与客观严重脱节、支离破碎、东一榔头西一棒子。
截止到目前，世界上没有一所学校，没有一本教科书能够提供上述的系统知识、教育和培训，因此，大家都是这样学的，老师都是这样教的，教材都是这样编的。正因为如此，世界上几乎没人真正通晓包括会计、财务、所有金融市场和产品在内的系统金融知识和规律。这就是为什么华尔街能在细节和个别风险方面做得比较好，而面对系统作用和风险时，总是看走眼，甚至是束手无策。这就是为什么此次危机中，倒闭的、损失最大的恰好是所谓“著名评级机构”评级最高的金融集团。
更有意思的是，正当美国国会为是否通过7000亿美元的救市方案展开激辩时，美国百名经济学家，包括许多诺贝尔奖获得者，联名上书国会反对救市。他们不知道，美国别无选择，否则，华尔街将在几天之内不复存在，美元将变为废纸，美元一旦为废纸，全世界所有货币都将变为废纸，新的世界大战一触即发，无法避免。
长期以来，在没有系统的、科学的金融知识体系指导下，全球金融界，尤其是欧美金融界很大程度上一直在盲目创新，市值化的会计标准就是一个很好的例子，该标准一直被教科书及业界视为法宝，现在终于发现它是导致此次危机的最重要技术原因，现在欧盟也准备取缔它。另一个盲目创新的好例子就是芝加哥期货交易所，该所以创新著称并成为全球最大的综合金融产品交易所，单独地看，它做得非常优秀，但是金融不是孤立的，一旦你把它放到金融体系中，你就会发现它的问题所在及其严重性，因此，它的股价在很短的时间夭折。
其实，美国应该在3年前就开始救市，正如2005年我在《金融树演绎人民币汇率走势及中美金融》的演讲中，及《美国赤字加剧的中国问题》一文中所说，美国这棵金融大树严重失衡，若得不到修正，整棵树将有可能倒毙。美国这棵大树一旦倒了，一定会殃及全世界。美国的金融市场犹如众多的水库，开始只是个别水库渗水，如果发现、修复及时，将不费吹灰之力，遗憾的是，没有人这样做，结果一个水库被冲垮，又把一个又一个水库冲垮，整个华尔街几近被淹没。
然而，通过金融树体系、系统金融学和金融生态学等，看似错综复杂、缤纷零乱的金融世界其实有着很强的规律性，你可以看到它们的来龙去脉和前因后果。这就是为什么每次金融危机来临前，我都能向世人发出预警。
第九节谁是这次金融危机的“帮凶”
核心提示：
金融说到底是价值取向问题，即资产价值的评判，因此，价值评判员及评判标准至关重要。令人遗憾和作呕的是，国际最著名的评判员，美国三大评级机构不仅在金融风暴前呼风唤雨，与金融“魔鬼”遥相呼应，肆意牟利，而且是这次金融危机的“帮凶”。
1.什么是信用评级
信用评级指的是评级机构对个人、企业乃至国家的信用记录、偿还能力及各种金融产品的投资价值与风险进行分析评估，并确定不同的级别，为投资大众和投资市场提供所谓的指导性资讯。
据英国《经济学家》杂志报道，1975年美国证券交易委员会建立了“国家认可的统计评级组织”，标准·普尔、穆迪和惠誉三家评级机构成为第一批会员。从此，就只有这三家机构在受保护的市场中蓬勃发展，后来侥幸加入的评估机构也被它们吸纳吞并，其他的信用评级机构则根本得不到证交委的批准。可以说，三大评级机构的特权是美国政府赋予的。为了帮助美国的金融资本进行海外扩张，三大评级机构不仅对别国企业进行评级，还将国家列入评级对象，国际金融资本依据它们的评级决定是否对该国投资，一个国家如果受到低级别信用评价，不仅不能吸引到足够的投资，还会导致已有投资的撤离。资料显示，1975年标普和穆迪承接的主权评级国家只有5个，而2002年就已达到202个国家和地区。
2.什么是标准·普尔
标准·普尔指的是标准·普尔公司（Standard＆Poor's Corporation）或它的产品。标准·普尔公司是美国麦格劳-希尔公司的子公司，专门从事商业及信用评级，发表大量相关报告，而且是国际上最有影响的信用评级机构之一。
前面介绍的标准·普尔股票指数是该公司最有影响的产品之一，也是美国股市最重要的指数之一。
此外，标准·普尔公司对它们认为有商业价值的企业、投资机构及各种金融产品都进行评级。信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。前四个级别债券信誉高，履约风险小，是“投资级债券”，第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。
3.什么是穆迪
穆迪（Moody）主要指的是穆迪的投资等级或穆迪的投资服务公司。穆迪投资服务公司是Dun&；Bradstreet的子公司，位于母公司的总部，纽约的曼哈顿。
穆迪同标准·普尔同是世界最著名的债券评级机构，也是世界三大评级机构之一。它的业务与评级标准·普尔大同小异。
穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。
4.什么是惠誉
惠誉国际评级有限公司（FitchIBCA）成立于1913年，是全球三大国际评级公司之一。惠誉本身是由两家小型评级机构——以纽约为总部的费奇（Fitch Investors Service）和以伦敦为总部的IBCA——在1997年10月因合并重组而成为一家。合并之后，成为法国上市公司FI-MALAC的子公司，但却仍在伦敦和纽约同时维持两个总部。惠誉国际重视评级质量，根据Cantwell公司1999年对世界三大评级公司的国际信用评级调查报告，Fitch评级公司在分析研究报告和评级服务两方面分别被发债主体评为最高质量奖。
特评：金融危机的“帮凶”遭世界抨击
信用评级机构没信用、没资格、没道德
上述美国三大评级机构近期不断遭到包括美国国会在内的世界抨击，它们是此次危机的“帮凶”，并被质疑帮美实现霸权。
我曾多次说过所有的金融危机都不应该发生，都是人为的。只有特大的错误才能导致特大的灾难。引发此次金融危机的很多原因都是十分荒诞的。除金融市场的监管体系和监管者外，金融市场、金融机构、金融产品的评级就是另一个荒诞原因。
首先，上述评估机构根本没有掌握金融的客观系统规律和价值规律，拿什么去评估金融市场、金融机构、金融产品，只能拿自己杜撰出来的主观标准去评级。而这一标准恰恰是服务于自我的。这样的方法不出错才怪呢。所以，在历次金融危机中，首当其冲的金融产品多是它们评级最高的产品，以致无数的投资者上当受骗，损失惨重。
其次，它们既是市场的评判员，又是市场的利益分享者。它们的评级与它们的收费密切相关，进而言之，它们是用评级报告换取收费。这样的评级制度或体系又如何保证它的公平性和客观性。
最后，一个自身没有信用的企业，一个缺乏客观标准的企业，一个靠出卖道德灵魂换取利润的企业，又如何给别人制定信用标准？
拥有“可以摧毁一个国家的权势”
《纽约时报》专栏作家弗里德曼曾说：“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家；有时候，两者的力量说不上谁更大。”弗里德曼甚至说，在20世纪90年代，对于一个发展中国家领导人来说，最重要的访客也许不是其他国家的首脑，而是来自穆迪的职员。
“为了赚钱，我们把灵魂出卖给了魔鬼”
美国的三大评估机构一直被广大投资者认为是国际最有权威、最可靠的金融服务机构，对之几乎深信不疑。但最近揭露的大量材料表明，它们是导致金融危机爆发的“帮凶”。它们受雇于设计不良金融产品的金融机构，当然就无法作出完全公正的评价。它们利欲熏心，为华尔街制造出的大量“有毒”债券贴上了安全的标签，与华尔街一起欺诈全世界。即使完全没有信用资料，它们也必须创造出一个信用评估，使之美妙如花。业内精英如有任何质疑，很快就会被炒鱿鱼。面对国会的质问，就连穆迪的高管也羞愧地承认：“我们不像是在进行职业的评级分析，而更像是在把自己的灵魂出售给魔鬼来换取金钱。”美国的价值观和道德标准再次受到全世界的拷问。五年多来，三大评级机构的总收入都翻了一番，可是它们却欺骗和害苦了美国民众和世界很多国家。
“双重标准”受质疑
三大评级机构对美国本土企业和债券网开一面，对美国以外的国家和企业却飞扬跋扈。德国金融监管机构前总裁曾不满地表示，美国三大评级机构成为“不受约束的世界霸权”，并“主宰着全球市场”。从加拿大到多米尼加，从俄罗斯到韩国，都对这些评级公司颇为不满。1995年2月，加拿大准备宣布削减开支、增加税收以支持加元，就在政策公布前，穆迪擅自宣布将加拿大债券降级，使市场出现了加元和债券的抛售潮。亚洲金融危机时，三大评级公司经常急剧下调受影响的东南亚国家的评级，严重加剧了市场恐慌。国际货币基金组织曾在2002年的工作文件中严厉批评三大评级公司“仓促下调评级，致使局面恶化”。最近的例子则是，在标普、惠誉连续下调冰岛主权评级后，冰岛银行业几乎崩溃，整个国家面临破产的险境。本月，标普将韩国7家主要银行的信贷评级列入负面观察名单，引发了韩元自亚洲金融危机以来的最大跌幅。韩国《国民日报》16日援引该国证券市场一位高级人士的话说，这些评级公司似乎是有意从亚洲金融市场淘金。
更有甚者，三大评级机构有时还会配合美国政府，对他国政策横加干涉。2004年，当布什总统在争取连任的选举中表示要通过国际压力迫使人民币汇率升值时，穆迪立即跟风，表示将会降低中国债券的评级。据德国《明镜》周刊报道，2003年，标准·普尔将包括德国最大的钢铁制造商蒂森克虏伯公司在内的一些德国企业信贷评级降至垃圾级，蒂森克虏伯的股价因此跌至有史以来的最低点。这令德国人愤怒不已。社民党经济委员会领导人温德称，“不排除德美紧张的外交关系影响了评级结果的可能”。当时，施罗德政府对美国发动伊拉克战争不断说“不”。而“巧合”的是，澳大利亚全力支持美对伊动武，标准·普尔将澳外汇债券评级升至最高级。事后，蒂森克虏伯委任了一个独立调查小组评估标准·普尔的决定是否公正，德国邮政等9家企业也联手反击。最后，标准·普尔又上调了对蒂森克虏伯的评级。《明镜》周刊形容说，美国评级机构仿佛是一个手持“魔针”的巫师，投资者唯其马首是瞻，这是冷战后美国的另一个强权工具。
现状难改
其实，美各界近年来也曾不断呼吁对三大评级机构进行改革、加强监管、引进新的竞争者，但由于它们在美国实施全球经济霸权中扮演的特殊角色，政府监管部门一直没有对其采取严格的监管措施。伦敦金融城的衍生品市场分析师怀恩斯特在接受《环球时报》记者采访时认为，一直以来，这三大评级机构凝聚着美国资本市场的力量和美国的国家力量，因此其市场权力得到极度膨胀，甚至于几乎充当了国际金融市场的调节大师，美国也借助于它们在全球推销其标准和价值观。然而，国际社会却缺乏一个机构来监督这些评级机构，它们错误的判断被原封不动地转嫁到投资者身上，三大评级机构神话的破灭，再次印证了美国价值观霸权的衰落。但也有美国的分析人士认为，只要华尔街的国际金融中心地位还在，三大评级机构就仍能以“白武士”的身份，在全球金融市场施展它们的“妖术”。
此评论是笔者参考多方信息编写而成。
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